人民币波动的轨迹其实能够清晰观察到央行掌控的“有序贬值”的轨迹，节奏仍在央行控制之下。不要过度押注人民币短期内破七。

利率决议之后，市场会消化一段时间耶伦新闻发布会的讲话，耶伦讲话鹰派信号越强，美元下探的深度就越浅、持续时间越短；随后各大基金会根据情况，回补之前的头寸，尤其是之前收到冲击最大的美股和美债，随后黄金和原油等风险资产都会产生反弹的动力，这种动力在美元下行回调的情况下，会显得愈发明显。

此轮美元加息与否的反复过程确认了美联储加息的逻辑：强势美元的政策取向决定美元的趋势上涨、经济复苏的程度决定了加息的节奏。对人民币贬值的压力会在7月-9月真正发力。

美元将启动至少持续两年的上涨周期，并逐步逼近120的长期目标。根据以往最短的加息周期不短于两年时间，首次加息后可能有小幅回调、但趋势不变。

央行对汇率贬值的区间上限将设定在6.6左右的位置，一旦贬值超过此限度，央行将果断干预，而在此之前，倾向于允许市场自由波动。

加息预期延后、经济下行压力增大，将压制美元10月中上旬持续小幅走弱。市场对美国GDP和通胀两个数据的预期都不乐观，经济下滑导致美联储再次推迟加息的预期会再增强。而且几乎毫无疑问的是10月28日的利率决议不会加息。

这次会议的焦点就在前瞻指引的暗示程度，并且是否会暗示加息的时点。因此美元指数短期下跌、甚至较大幅度下跌都是很有可能的，而当消化了市场利空美元的情绪后再次逐步回归上涨通道。

这次人民币贬值是“区间贬值”，如果之前的分析逻辑没有问题的话，那么这波贬值基本已经接近尾声，在11月之前人民币汇率基本会稳定在6.4～6.5一带。

中粮期货研究院副总监柳瑾认为，近期种种迹象表明，人民币汇率近期很可能打破沉寂、开启新一轮的“区间贬值”。这是人民币汇率“双向波动”的级别而非单向贬值的开始。因此，贬值幅度不会超过6.4。

黄金暴跌是对美元上涨趋势的完全确认；黄金下跌是对国际系统性风险结束的确认；黄金真正的下跌还未到来、最快三季度、最迟年内跌破1000美元关口。

2015年人民币汇率进入大幅双向波动阶段。改革在政策与市场机制博弈中已经逐步步入成熟阶段，市场已经逐渐发挥越来越大的力量。

中粮期货研究院副总监柳瑾分析，6月2日，央行已经作出了续做PSL的操作。后期操作的步骤就是定向降准0.5%，时点预计在本周、最迟下周。降准后释放的资金大部分会完成任务购买地方债、然后再质押给央行换回流动性，最后以融资等各种创新方式流入股市，再次推升股市。

2015年内央行释放流动性的趋势不会改变，只有时点和幅度的变数，那么2015年前A股上涨的趋势也难以改变。股市上涨越迅猛、积累潜在风险越大，以证监会为主的三会抑制暴涨暴跌的举措就会越频繁，调整的契机就会日益临近。

美元利率的变化是美元汇率变化的内生因素，而欧元、日元及其他非美一揽子货币的走向是美元汇率的外生因素。加息最大概率的时点是6月、9月和12月。从市场博弈和实体经济现状看，中粮期货研究院副总监柳瑾判断时点会是在9月、甚至更可能是12月。

整个上半年仍有4000亿左右的基础货币供应缺口，预计可能仍需降准一次。在调节供应量（降准）的同时应该还需要调节资本价格（降息）来进一步降低企业融资成本，而这个时间窗口预期在3月中下旬。

人民币汇率在2015年或更长的长期区间内大概率是保持大幅双向波动、整体平稳的趋势。而在大约2015年6月前的中期区间贬值，这波贬值的目标位6.4左右。

银行同业存款利率成本较高，银行的利差则更为有限，因此推测银行没有动力将这些流动性释放到给企业的信贷上去。恐怕资金更多的将流入到股市和债市等资本市场，而更加不会流入到实体经济当中。同时释放的流动性带来效果的是，货币供应量的增加导致对人民币汇率贬值的预期进一步延续。

12月17日的美联储利率决议很可能有较为明确的动向，将对美元重要影响，从而对人民币和其他各项主要资产产生影响。尤其是短期内，人民币的下跌趋势将会出现加速下行。

美联储10月30日利率决议具有历史性的重要意义，结束了长达6年的超常规货币政策，由此而带来的美元贬值大周期和十年大宗商品牛市已经彻底终结，美元长期上涨的大周期已经明确开启。

6月至10月人民币这一轮升值颇为迅猛、并有不断突破新高的表现，但未来不超过一个月时间内，尤其是本周三（10月29日）美联储利率决议后，人民币很可能就要开启新一轮的贬值，幅度接近2月到6月的贬值程度。